开云电竞官网:八个月营收20亿香港最大药妆连锁要上市了

  一家发轫于香港上水街头的药房，用了32年时间，从默默无闻走到港交所的门前。

  5月17日，龙丰集团控股有限公司通过港交所聆讯，距离正式登陆港股主板仅一步之遥。据报道，龙丰计划集资1亿美元（约合6.8亿元），独家保荐人为星展集团。

  这家以“龙丰”品牌经营的连锁零售商，在2025年11月首次递表，半年后携更新版招股书二次冲刺，最终顺利过关。本次聆讯后资料集最重要的更新，是补充了截至2025年11月30日的2026财年首八个月财务数据。

  对于内地美妆从业者而言，龙丰这一个名字或许并不像屈臣氏、万宁那样如雷贯耳。但在香港，它早已是本地消费者和跨境游客心中“物超所值”的代名词。龙丰集团在招股书中援引弗若沙利文报告称，按平均单店可供应的SKU数量计算，龙丰为香港最大的药妆零售商，平均单店可供应约6500个SKU。

  更值得关注的是，在传统零售被电商冲击得七零八落的这些年，龙丰交出了一份逆天的成绩单：总收入从2023财年的10.94亿港元猛增至2025财年的24.60亿港元，复合年增长率50.0%；毛利率从24.9%飙升至31.6%；净利润从亏损2714万港元转为盈利1.70亿港元。

  2023至2025财年，公司总收入从10.94亿港元（约合10.06亿块钱）增至24.60亿港元（约合22.63亿元人民币），三个财年复合年增长率高达50.0%。2026财年首八个月（2025年4月1日至11月30日）收入录得20.35亿港元（约合18.72亿元人民币），已接近上一财年全年的八成，同比增幅34.7%。

  利润端的改善更为戏剧性。2023财年，受疫情冲击，公司亏损2714万港元（约合2497万元人民币）；2024财年迅速扭亏为盈，净利润1.45亿港元（约合1.33亿元人民币）；2025财年进一步增长至1.70亿港元（约合1.56亿元人民币）。2026财年首八个月净利润1.48亿港元（约合1.36亿元人民币），同比暴增85.8%，已逼近上一财年全年水平。

  毛利率的持续攀升，是龙丰盈利能力改善的核心信号。2023财年，公司整体毛利率仅为24.9%；2024财年跃升至29.3%；2025财年达到31.6%，三年提升近7个百分点。2026财年首八个月稳定在30.9%。

  招股书解释，毛利率提升主要源于两点：一是高毛利的保健产品收入贡献增加，二是自有品牌销售占比提升带来的结构性优化。

  美妆产品是龙丰的门面。2026财年首八个月，美妆产品贡献收入6.67亿港元，同比增长33.5%，占公司总收入的32.8%，稳居第一大品类。

  这一品类的毛利率约为33%，低于保健品（54.6%），但高于药品（18.1%）和其他消费品（22.3%）。龙丰的策略是：用知名美妆品牌的低价走量吸引客流，带动高毛利产品销售。

  SKU维度同样印证了这一策略。截至2026财年首八个月，龙丰在售美妆产品SKU超过6800个，涵盖护肤、彩妆、香水等全子类目，是门店一站式购物体验的核心支撑。

  与亮眼的线下业绩形成反差的是，龙丰的线上渠道几乎能忽略不计。2026财年首八个月，线%，线%。这一渠道结构在过去三年持续恶化——线%。

  对于一家即将上市的美妆零售企业，数字化能力的短板在招股书中被明确列为风险因素。

  截至2025年11月30日，龙丰的流动负债净额已从2023年的7.94亿港元压缩至3.97亿港元，改善明显。

  但银行借款和银行透支合计仍高达6.33亿港元，其中大部分由创始人谢少海家族提供个人担保。上市后能否顺利以公司信用置换家族担保，是关注的重点。

  龙丰最让竞争对手头疼的，是它的价格。同一款国际大牌精华液，龙丰的标价往往比屈臣氏、万宁低出一截。秘密藏在采购结构里。

  招股书披露，2026财年首八个月，龙丰约53.7%的采购来自非官方渠道。通俗讲，就是平行进口。即从品牌授权体系之外的贸易商、海外零售商手中拿货，绕过层层代理，直接压低成本。

  这并非灰色生意。香港法律对平行进口持开放态度，商標條例明确规定：经商标拥有人或其同意在全球任何地方投入市场的正品，其后续转售不构成侵权。龙丰为此建立了一套风控体系：要求供应商提供供应链溯源文件、签署正品承诺书、到货后抽查比对、必要时送第三方检测。

  对比来看，屈臣氏、万宁等连锁主要走官方授权渠道，价格天然更高。龙丰的平行进口比例在过去三年持续攀升——从2023财年的59.6%微降至53.7%（因整体采购规模扩大，官方渠道采购绝对值仍在增长），但仍是其价格竞争力的核心来源。

  风险同样不容忽视。招股书在“风险因素”章节坦承：公司曾收到官方渠道供应商的查询函，要求停止销售某类平行进口产品。虽然迄今未演变为法律诉讼，但随着龙丰上市后规模扩大、品牌关注度提升，知识产权纠纷隐患仍在。

  走进龙丰旺角旗舰店，第一反应是“大”。12,900平方呎的可用楼面面积，相当于三个标准篮球场。货架上除了药品、保健品，还有成排的国际大牌护肤品、开架彩妆、母婴用品、零食甚至宠物食品。

  截至最后实际可行日期，龙丰在香港经营31间零售店，平均单店面积超过4180平方呎，而香港街边传统药房通常在500-1000平方呎。

  数据显示，2024财年龙丰每笔线财年首八个月回落至188港元，招股书解释为“在住宅区开设更多面向家庭顾客的零售店”所致。必须要格外注意的是，家庭顾客单次消费金额低于游客，但复购率更高。

  从收入贡献看，前三大零售店的收入占比已从2023财年的46.4%降至2026财年首八个月的22.1%，说明新店正在有效分散集中度风险。

  但挑战同样存在。招股书承认，同一区域加密开店可能会引起市场蚕食，新店分流老店客流。龙丰的策略是通过差异化选品缓解：旅游区门店侧重国际大牌和爆款，住宅区门店侧重家庭日用品和保健品。这套打法能否持续奏效，需上市后验证。

  龙丰在粉嶺的物流中心总面积超过11万平方呎，共六层，配备温控和通风系统，持有ISO9000认证。企业具有8辆自营货车组成的车队，能做到向零售店至少每日一次补货。

  这一频率远超行业中等水准。对比来看，多数中小药房每周补货1-2次，大型连锁也多为2-3次/周。

  高频补货的结果是：存货周转天数约61天，低于香港零售业平均水准；门店端几乎不可能会出现畅销品断货；同时避免了囤积过多库存带来的资金占用和过期风险。

  招股书披露，2026财年首八个月，公司存货账面值为4.02亿港元，较2025财年末增长19.7%，主要因新店开业的备货需求。同期存货周转天数保持在63天，与上一财年持平，说明补货效率并未因规模扩张而恶化。

  物流体系的另一重价值，是支撑线上订单的跨境履约。龙丰在天猫、京东、微信小程序开设旗舰店，面向中国内地消费者销售。订单由第三方物流公司从香港仓发货，完成清关后配送至内地消费者。2026财年首八个月，线%，仍有巨大提升空间。

  可以看出，三个模式环环相扣：平行进口带来价格上的优势，价格上的优势吸引客流，大店模式放大客单价和停留时间，高频补货保障供应链效率。龙丰的增长飞轮，靠的是这套组合拳。

  但每个环节都存在变量：平行进口的法律风险、同店销售下滑、线上短板、债务压力……飞轮能否继续非常快速地旋转，上市后的第一份财报将是试金石。

  把时间线拉长到整个A股和港股市场，以线下美妆连锁零售为核心业务的公司，已经很久没有新面孔了。

  有媒体统计显示，2025年共有28家美妆产业链企业启动IPO进程，涵盖品牌、原料、电商服务、包材、医美等多个领域。但其中，找不到一家线下美妆连锁零售商的身影。

  更值得关注的是另一边——新三板美妆板块正在“退潮”。今年以来，已有多家化妆品相关企业主动从新三板摘牌，即使有的公司营收5.3亿、同比增长32%也选择退出。资本对美妆零售赛道的兴趣，正在从“小而散”的挂牌公司向有规模、有壁垒的头部品牌集中。

  龙丰若成功上市，将成为近年来港股首家以美妆药品零售为核心业务的IPO公司。这个“第一”的意义，不止于龙丰自己。

  经过连续数年的低迷，港股IPO市场在2026年出现回暖信号。消费板块成为此轮复苏的领跑者之一。

  就在龙丰通过聆讯的同一个月，市场传出屈臣氏集团计划于2026年上半年在香港及英国两地双重上市的消息，预计筹资规模约20亿美元（约155亿港元）。若进程顺利，其估值有望突破300亿美元，成为港股近年来最大消费零售IPO之一。

  从行业龙头到细分赛道冠军，美妆零售品牌排队上市，无疑是长期资金市场对线下美妆零售价值重估的一次集体信号。龙丰抢在屈臣氏之前通过聆讯，占住了时间先机。

  “逆市大举扩张”，是龙丰过去三年的一条主线间，总收入复合年增长率高达50%，背后是靠银行借贷驱动的激进扩张。但代价同样明显：截至2025年11月30日，龙丰的流动负债净额仍高达3.97亿港元，银行借贷和透支合计6.33亿港元。

  这些高额债务中，大部分由创始人谢少海家族个人担保。龙丰的资产结构正在经历显著调整：非流动资产从2023年的8.91亿港元持续下降至2025年的5.77亿港元，降幅达35.2%。换句话说，扩张所需的弹药，来自银行贷款和家族背书。继续靠这条路走下去，已不可持续。

  这就是龙丰选择此时IPO的第三个理由：借钱扩张的模式已到极限，一定要通过股权融资来降杠杆、卸包袱。招股书明确披露，募资用途之一是偿还未偿还贷款，上市后也计划以公司信用置换家族担保。

  招股书里，龙丰反复强调“深耕香港”。但长期资金市场愿意给出高估值的故事，从来不是守住一个市场，而是复制到一个更大的市场。

  香港线下美妆零售的渗透率已经很高，增长空间存在限制。真正让投入资产的人兴奋的想象空间，是龙丰能否“北上”进入大湾区。

  万宁、莎莎撤出后的中国内地市场，留下的不仅是市场空间，还有花了钱的人“港资美妆集合店”的心智空位。龙丰如果能在上市后，带着资本弹药和成熟的供应链模型进入大湾区，故事就完全不一样了。

  当然，这只是一个猜想。招股书中，龙丰的募资用途只字未提“进入内地市场”。但长期资金市场从来是为预期买单。龙丰上市后的市值表现，将在很大程度上决定这个猜想是否会被写入下一份财报。返回搜狐，查看更加多